21世紀經濟報道記者易妍君廣州報道
今年以來，與科技相關的權益類資產呈現出較為明顯的結構性行情，其中數字經濟、人工智能板塊表現較為搶眼。
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側重于上述板塊的主動權益基金在年內獲得了一定的超額收益。券商系公募產品也不例外，截至7月25日，多只重倉TMT板塊的基金今年以來的回報率超過17%。
除此之外，21世紀經濟報道記者注意到，還有一些表現較好的券商系主動權益產品是通過分散持股、精選個股來獲取超額收益。年內，這些基金經理或是聚焦泛高端制造，或是看好新能源汽車、軍工等行業。
對于三季度的A股市場，有券商系基金經理談到，投資者需要警惕估值過高板塊帶來的回撤風險，行業景氣度邊際改善、估值性價比是2023年三季度獲得超額收益的關鍵。
調倉邏輯：估值合理、景氣價值比較
據21世紀經濟報道記者統計，在券商系公募產品中，截至7月25日，今年以來回報率超過5%的主動權益基金共有56只（不同份額分開計算，下同）；其中，財通資管科技創新、國泰君安量化選股A、申萬宏源紅利成長、東方紅遠見價值A等16只基金年內回報率均超過10%。
剔除管理規模不足5000萬元（AC份額合計；截至二季度末）的產品，上述年內表現較好的基金在行業配置方面各有側重：有的基金重倉了信息技術板塊，也有基金重倉了多個行業。
例如，截至今年二季度末，財通資管科技創新的前十大重倉股主要集中在TMT板塊，如數字政府概念股廣聯達、太極股份、中國軟件，AI應用概念股紫光股份，智慧城市概念股創業慧康，ChatGpt熱門概念股金山辦公等。
可以看到，早在去年四季度，該基金已將重倉方向調整至TMT板塊。截至去年四季度末，該基金的前十大重倉股已經包含了前述6只個股。其中，太極股份、紫光股份、金山辦公今年上半年的漲幅分別達到46.36%、63.25%、78.54%。
財通資管科技創新基金經理包斅文、姜永明始終比較看好數字經濟板塊的投資機會。
“二季度，基金維持高倉位，聚焦數字經濟優質賽道，板塊配置主要偏向經濟復蘇關聯度較大的計算機電子等，個股配置立足安全邊際和業績的確定度和兌現度。整體上組合以持有長期邏輯較好且估值合理的標的為主，擇機對計算機軟件、電子半導體、通信等偏成長板塊進行了逢低布局。”兩位基金經理表示。
而在今年初展望2023年時，這兩位基金經理也曾談到，以數據作為生產要素，數據的顯性化、模型化、可跟蹤、可預測的特性有助于提升政府運營效率以及中國制造業生產效率。各行各業如要建立以數據為核心的生產要素去提升運營效率，勢必會增加IT信息化的投入。因此以數字經濟為代表的軟件、通信等行業未來的景氣度有望持續上行。
相比之下，國泰君安量化選股持有的行業則相對分散。
截至今年二季度末，該基金的前十大重倉股在基金資產凈值中的占比為10.28%，并覆蓋了TMT、工業、材料、可選消費、醫療保健等多個行業的個股。該基金自2022年8月18日成立以來，一直傾向于分散持股，投資風格上以小盤成長風格或小盤價值風格為主。
該基金的基金經理胡崇海同樣看好TMT行情，但他也提醒，就細分賽道而言，“數字經濟”內部結構也經歷了多次輪動，高波動是新興行業的特征。
他還談到，今年以來“中特估”作為市場另一個投資主線，在5月市場經濟悲觀預期中曾明顯回調，但在6月的政策影響下又開始領漲，在當前存量市場博弈的行情特征下與新興行業的走勢形成較強的輪動效應。
除了基于量化選股策略的產品，申萬宏源紅利成長的持倉也相對分散。截至二季度末，該基金前十大重倉股在基金資產凈值中的占比為28.76%。
該基金的基金經理秦慶、陳旻介紹，二季度末，相比上季末，基金繼續小幅增加了權益類資產的倉位，最新權益倉位已達九成。期間管理人使用景氣價值比較體系，對持倉結構進行了動態調整，目前主要聚焦于估值歷史分位數偏低、中長期內生增長動力較足、政策支持力度較大的泛高端制造板塊（以科技、軍工、新能源等行業為代表）以及受益未來經濟復蘇的質優價值藍籌板塊。
此外，截至二季度末，東方紅遠見價值的前十大重倉股覆蓋了工業、可選消費、信息技術、公用事業四大行業。
“二季度預期與現實交織前行。現實由客觀的發展規律與結果決定，在復蘇的初期大部分行業螺旋式發展，二季度前半段有一定降速，但后半段又在重新起步。預期則容易基于當下線性外推。本產品二季度主要基于以上規律，基于長期價值判斷，重點關注新能源汽車，軍工，機械，計算機，交運等領域，以期望構建更加合理的投資組合。未來也將繼續堅持價值投資，并持續深化。”東方紅遠見價值基金經理周楊談到。
三季度如何獲取超額收益？
展望2023年三季度，包斅文、姜永明分析，從經濟結構來看，海外衰退風險導致出口或無法扮演過去拉動經濟的主角，國家也重點強調要加大財政支出，新老基建的政策扶持或超市場預期。在科技自立自強的背景下，政府投資加速、算力投資、智算中心建設有望為2023年三季度經濟驅動添磚加瓦。
宏觀層面，中央強調了積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力要適度靠前。預計三季度政策層面仍對AI算力、數據要素行業偏暖，或將利好數字經濟板塊。
目前階段，秦慶、陳旻判斷三季度PPI、M1同比增速等宏觀經濟指標有望觸底反彈，從今年下半年開始，國內有望迎來新一輪多維度共振的經濟復蘇，在此宏觀背景下，他們判斷當下貨幣財政政策并不需要對經濟進行全面的大范圍刺激，否則會產生額外的負面后遺癥。未來12—18個月，A股市場有望進入經濟向上，流動性適度的健康牛。
在操作上，“基金主要通過精選具有核心競爭力、成長性較高且價值低估的優質公司，賺取這批公司中長期業績增長的收益，并依靠這些公司出色且持續的成長能力來抵御經濟和行業的不確定性，力爭使產品獲得超越基準的長期回報。在上述總體原則的基礎上，管理人會根據基于客觀數據的各類型基本面和估值比較系統來進行適度的動態優化，提高組合內資金使用效率。”秦慶、陳旻談到。
對于2023年三季度A股市場，包斅文、姜永明認為，整體上會呈現經濟弱復蘇流動性充裕背景下的結構性上漲的特征。但需要警惕估值過高板塊帶來的回撤風險，行業景氣度邊際改善、估值性價比是2023年三季度獲得超額收益的關鍵。
中期來看，依然看好數字經濟相關板塊。三季度，數字經濟相關板塊景氣度有望反轉，同時科技創新領域展望未來自主可控、大數據、AI游戲、智能制造、工業軟件創新不斷，因此我們看好自主可控、工業軟件、大數據、傳媒，智能制造相關軟硬件帶來的投資機會。
胡崇海則預計，未來一年市場依然會保持風格切換較快的特點，相對于主觀選股來說，量化投資仍具有很高的性價比。
他指出，當前市場整體估值依然處于歷史低估階段，主要寬基指數均低于歷史50%的估值分位數，未來上漲的空間依然遠大于下跌的空間。
對于在管產品接下來的運作，胡崇海表示，“作為全市場選股的量化基金，相比于通過控制倉位來做擇時操作，我們更傾向于通過較穩定的倉位運行來最大程度地兌現我們穩定的Alpha能力。我們的投資策略是通過積少成多、以概率取勝的方式增厚投資收益，因此更需要投資者長期持有。”
